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【专家观点】2025年中国铁矿石供需形势分析
2024-12-3175

来源：中金协数据研究中心《决策参考》编制组    

专家简介：石头，五矿期货总部研究中心副所长，首席分析师，硕士生导师，九三学社上海金融委员会专家委员，深圳资本市场专家库成员，中国金属材料流通协会特聘期货专家。5次获得上海期货交易所“年度优秀黑色金属分析师”，并获得首批“卓越分析师”终身荣誉称号。连续6年荣获“期货日报年度最佳工业品分析师”。曾在大型钢铁集团和期货公司担任交易员、分析师和研究所负责人，拥有十年以上的理论研究和实务经验。
铁矿石作为钢铁行业的重要原材料，目前还是处于寡头垄断的竞争格局之中。澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG，以及巴西的淡水河谷，号称“四大矿山”，依旧在铁矿石领域掌握着全球定价权。2023年我国从澳大利亚和巴西进口的铁矿石占进口总量的83.6%，铁矿石对外依存度过高，我国依旧存在被“卡脖子”的风险。
因此，最近几年我国加紧推进“基石计划”，通过增加海外权益矿、开发国产矿、增加废钢替代等方式来逐步改善对于澳大利亚和巴西铁矿石的过度依赖。目前非洲几内亚的西芒杜矿山进展顺利，几内亚的矿业部长认为在2025年底将开始向全球供应铁矿石。西芒杜矿山的铁矿石品位特别高，达到66%-67%，而且年产能特别大，前期是6000万吨，后期将达到1.2亿吨，与“四大矿山”并驾齐驱，是非洲最大的矿山项目。中国宝武钢铁集团等中资企业在里面拥有重要股权，这对于改变铁矿石的全球发展格局将发挥重要作用。
展望2025年，铁矿石的供需格局有望进一步宽松，价格重心将继续下降。
首先，国内的钢铁产量已经进入高位平台期并将逐步下降，这对于铁矿石来说将进一步减少使用量。2021-2023年，我国的生铁产量分别为8.69亿吨、8.64亿吨和8.72亿吨。2024年1-11月，我国生铁产量为7.83亿吨，同比下降3.5%，预计2024年中国生铁产量为8.45亿吨，同比下降约3.1%。2025年中国的生铁产量有望进一步下降2500万吨至8.2亿吨，大约减少4000万吨左右的铁矿石需求。
其次，最近几年我国进口的铁矿石总量还在不断增加。2022年和2023年，我国铁矿石进口量分别为11.08亿吨和11.81亿吨，2024年1-11月为10.24亿吨，预计2024年全年为12.4亿吨，同比增长5%。预计2025年铁矿石进口量将进一步增长3%至12.77亿吨，大约增加3700万吨。
四大矿山在产能方面也能够配合。2023年淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG的销量分别为3.21亿吨、3.32亿吨、2.87亿吨和1.92亿吨，累计占比达到74%。近年来四大矿山产量稳步提升，正在积极推进新一批产能扩张计划，其中淡水河谷在2025年预计将新增4000万吨产能；必和必拓在2025财年铁矿石的产量指导目标为2.82-2.94亿吨；FMG2025财年发运指导目标设定为1.9-2亿吨，高位目标较2024财年提高300万吨，创历史新高；力拓的新扩张项目也将在2025年陆续释放产能，预计将增加2450-4900万吨产能。目前看，在四大矿山积极推进新一批产能扩张之下，预计在2025年将有超过1亿吨的新增产能。
再次，国产矿在2025-2026年间也有不少项目将陆续投产。比如中国五矿集团在辽宁投资开发的陈台沟铁矿项目，投资百亿，年产铁精粉百万吨，将在未来两年内投产。辽宁的西鞍钢矿山、马钢尾矿项目等，后续都将有新增国产矿。2021-2023年，中国铁矿石原矿产量分别为9.81亿吨、9.68亿吨和9.9亿吨。2024年1-11月，中国铁矿石原矿产量为9.52亿吨，预计全年为10.4亿吨，同比增长5%。2025年中国铁矿石原矿产量预计再增长4%至10.82亿吨，同比增加4200万吨，折合铁精粉约1400万吨。
此外，随着我国加快推进“两新”行动和修改再生钢铁原料进口规定，预计废钢将以平均每年500万吨的增量提高供应，这也将对铁矿石产生替代作用。根据上海钢联的统计，2021-2023年，中国废钢资源量分别为2.76亿吨、2.88亿吨和3亿吨，预计2024年和2025年分别为3.15亿吨和3.24亿吨。2025年中国废钢资源量预计还将增加900万吨，约能替代铁矿石1400多万吨。
综上所述，预计2025年中国的铁矿石需求可能下降4000万吨，铁矿石进口量和国产铁精粉分别增加3700万吨和1400万吨，废钢替代1400万吨，因此2025年中国铁矿石的供需面将同比宽松超过1亿吨。因此，中国铁矿石的港口库存可能长期维持在较高位置，截止2024年底，中国45个港口铁矿石库存约为1.5亿吨，预计2025年可能继续攀升至1.6亿吨以上。
当然，以上仅为逻辑推导，实际中还是有变数的。国外四大矿山和其他非主流矿可能也会意识到中国铁矿石供需格局的变化，通过减少向中国发货、控制新矿产量等方式来调控中国的铁矿石供应量，中国国内的钢厂可能在利益和竞争的驱使下维持高开工高产量，从而导致对铁矿石的需求并不减少，或者在低利润的情况下主动降低了进口铁矿石的品位，或者减少了对低品位国产矿的需求，废钢也受制于行业发展现状和政策等回收较慢，那么中国铁矿石的供需过剩局面可能没有上述推算的那么严重。
总体来看，随着铁矿石的中国需求逐步下降和供应端的逐步增加，铁矿石的价格重心也有望进一步下滑。预计2025年铁矿石的美元价格区间在75-110美元，大概比2024年下降10美元左右。但是，如果人民币汇率出现了较大幅度的贬值，比如从7.2贬值到7.6甚至更低，那么可能会对冲掉铁矿石美元价格下降的效果，导致人民币铁矿石价格保持相对坚挺。因此，汇率因素也是后期需要高度重视的地方。


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