来源：期货日报新闻采访
被采访人：王奇 中金协风险管理专委会会长助理、热联集团五维管家服务负责人
问题1. 当前，实体经济面临诸多挑战，特别是在大宗商品价格波动加剧的环境下，期货市场的作用日益凸显。您如何看待当前期货服务对于实体企业的重要性的？
风险管理对于大宗商品实体企业并非一个“可选项”，而是一道“必答题”。价格风险管理又是风险管理当中非常重要的一个维度。期货具备两个最为关键的功能，其一是投机价格发现，其二是套保风险管理。在大宗商品实体企业经营过程中，通常会遭遇最为常见的三种风险管理场景。例如库存风险管理，出于生产和销售的需求需要准备库存，结算成本的库存会在跌价行情中贬值，从而严重侵蚀企业的生产加工利润，干扰企业的稳健经营。再如产能风险管理，实体企业最为典型的特征就是连续经营，产能闲置、加工费倒挂都会干扰企业的稳健经营，削弱企业的竞争力。又如订单风险管理，在价格剧烈波动的过程中，上下游可能会出现违约，干扰企业的稳健经营。这些价格风险在许多情况下难以通过传统现货贸易得以解决，就需要借助衍生品，帮助实体企业将这些风险控制在“符合心意”的范围之内。
问题2. 热联集团提出的“五维管家”服务模式非常独特，能否详细阐述一下这五个维度分别是什么？它们是如何为实体企业提供全方位产业服务的？
热联的“五维管家服务”涵盖五个维度。当中包含三个风险管理维度和两个优化管理维度。三个风险管理维度分别为库存风险管理、产能风险管理、订单风险管理。两个优化管理维度则是采购优化管理和销售优化管理。“五维管家服务”属于一项产业咨询服务。其借助驻场管家式的服务形式，帮助大宗商品产业客户控好风险、增好效率、锁好利润。助力企业稳健经营，成功跨越经济周期，达成基业长青的目标。
3. 热联在行业中运用期货工具是比较早的企业，从期货服务区域经济发展和帮助稳定生产经营方面，您认为企业应该如何用好期货工具？
使用衍生品服务于实体产业存在三个关键要点。分别是正确认识衍生品、正确使用衍生品以及专业化使用衍生品。
首先，是正确认识衍生品，衍生品具备两个重要功能，其一为投机价格发现，其二是套保风险管理。倘若一个实体企业旗下设有资产管理公司，那么运用衍生品的首要目的便是凭借自身研究优势，借助衍生品扩大敞口，从而实现投机变现。然而，若一个实体企业旗下设有风险管理部（也有的称为衍生品部、期货部、期权部），那么运用衍生品的首要目的则是管控风险，利用衍生品降低敞口，以达成企业的稳健经营，实现稳定变现产能利润。
其次，谈到正确使用衍生品。一个实体企业运用衍生品的目标在于风险管理。若要切实贯彻落实风险管理这一目标。公司的决策层与执行层需要保持目标同步。企业需要构建完备的风险管理指引，储备相应的风险管理人才。若想要做好投机价格发现，就需要引入交易天才，以利润中心进行定位，并匹配相应的考核制度。但如果是期望做好套保风险管理，那就需要引入风控专才，以成本中心进行定位，同时匹配相应的考核制度。目标指引、流程制度、人才匹配、考核匹配、工具选择等每一个环节都必须正确运用，方能确保实现实体企业的风险管理目标。
最后，是专业化使用衍生品。常见的衍生品包括期货、期权，并且衍生品还分场内和场外，但实体企业的需求本质上是现货价格管理需求，而现货和期货之间存在基差，对基差的理解更有利于评估套保风险管理的效率。
正确认识保障目标正确，正确使用保障路径正确，专业使用保障效率最优，这三者缺一不可。
4. 以黑色产业为例，当前产业有着怎样的风险管理诉求？热联在黑色产业链风险管理实践中有着怎样的经验？在黑色产业链创新服务模式上有着怎样的探索？
以黑色产业链为例，其上游有矿企，例如铁矿矿企、煤炭矿企。接着是矿石贸易企业。再往下是矿石加工厂，像是焦化厂、钢厂。继续往下还有钢铁加工厂，比如轧材厂、压延厂、制管厂。再往后是钢铁贸易企业。最后是钢铁制造工厂或项目终端，比如家电、造船厂、基建、房地产。黑色产业链不同环节的企业有着差异化的风险管理场景。
比如矿企存在库存风险管理需求，未开采的矿石在跌价行情中会贬值，从而侵蚀矿企的开采利润。又如加工厂在遇到产能过剩或者季节性淡季时，可能会出现产能闲置和加工费倒挂的情况，致使企业的加工成本上升，市场竞争力下滑。再比如终端制造企业通常是先锁价接订单而后采购，如果没有供应商提供长周期远期锁价服务，那么在上涨行情中，制造企业就会面临加工费倒挂的风险。同时，如果是遭遇剧烈下跌行情，那么下游又有可能违约。以上是黑色产业链不同环节的企业所面临的差异化风险管理场景，分别是库存风险管理需求、产能风险管理需求、订单风险管理需求。
热联在黑色产业链风险管理实践中有两方面的经验。其一个，是服务于自身的风险管理需求，热联作为一家大宗商品综合服务商，2023年的营收是2555亿，如此庞大的贸易规模，必然需要具备完善的风险管理体系。其二，服务于热联上下游客户的风险管理需求。通过创新的贸易服务模式为产业客户提供服务，热联是国内领先的基差贸易服务商、含权贸易服务商。热联还在大宗商品服务行业首创推出了创新的产业服务模式——产业咨询服务“五维管家服务”。通过管家式服务帮助产业客户做好库存风险管理、产能风险管理、订单风险管理，和采购优化管理、销售优化管理。
5. 在您看来，黑色产业链风险管理的理念和应用方式有哪些？不同场景下有着怎样的应用，实现了怎样的效果？能否举例说明。
前面讲了很多风险管理的理念。我来举一个例子，是我们五维管家服务正在服务的一家客户。客户是中国最大的扁钢厂，采购钢坯热轧扁钢，采购带钢纵剪扁钢，整体工厂年产300多万吨。客户因为生产需要要提前备原料库存，因为扁钢品种的销售特性，客户的下游客户每次采购时需要搭配各种规格，所以为了满足下游即时提货配齐所有的规格，客户通常还需要备成品库存。这些库存在涨价的过程中会升值，给企业带来超额收益。但是如果遇到跌价的行情就贬值，就会侵蚀企业的生产加工利润。生产加工企业的利润其实由两部构成。一部分是原料到成品点对点的加工利润。一部分是敞口价格波动带来的盈亏，大白话讲因为黑色实体加工企业通常需要备库存，这部分库存通常又是锁价结算成本的，所以绝大部分时候敞口都是伴随结算成本的库存而产生的。市场行情的价格涨跌是很难预测的，所以敞口带来的盈亏也是不确定性的，如果企业主希望企业稳健经营，绝大部分的利润都是来自于加工利润，那么就需要做敞口的精益化管理。我们的服务包括七个部分。一、历史复盘，看敞口盈亏对加工利润的扰动情况。二、建立制度流程每天准确计算出来整体工厂的敞口。三、建立指引，匹配企业自身发展需求建立合意库存指引和合意敞口指引。四、人才培养，为企业培养库存风险管理人才。五、搭建数字化平台，协助进行库存风险管理决策支持。六、进行研究赋能，基于风险管理场景进行研究支持。七、不合意敞口再平衡，当敞口大于合意指引，通过评价体系选择最优的敞口再平衡方案。通过系统综合的服务，根据客户自身个性化的情况，将库存风险持续控制客户合意的范围之内，帮助客户行稳致远。